来自 Kairos 策略师 ALESSANDRO FUGNOLI 的“红与黑”博客 – 新兴市场是一个动荡但内部非常多样化的星球，在投资货币、债券和股票之前，您需要至少问自己 5 个问题 – “重要的是政治转折点”：这就是为什么 2016 年的希望是阿根廷和巴西
在这个阶段，市场认为他们已经对美国利率上升感到足够悲痛。 XNUMX 月和 XNUMX 月的下跌不仅消除了对中国的担忧，也消除了对美联储收紧货币政策（无论多么温和）的担忧。 恢复健康，至少从表面上看，股市和信贷现在感觉能够克服 XNUMX 月的障碍，届时 FOMC 可能会加息。 我们甚至开始感到轻微的欣快感和接受挑战的意愿。 美股新高触手可及，空头和减持者陷入困境，XNUMX 月份过度的悲观情绪现在可能会被过度的乐观情绪所取代。
在这种气候下，我们回过头来看看新兴的、贱民、贱民，这些在信贷超级周期和原材料超级周期结束的这些年里，我们已经学会厌恶并无论如何要避免。 与往常一样，风险在于我们会以近似值来做这件事，就像那些鲁莽的游客穿着运动鞋踏上昂贵的安第斯山脉或喜马拉雅山脉探险，然后在第一场暴风雨中匆匆回家。
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您应该尽量不要做的第一件事是购买通用行业 ETF，无论是股票还是债券. 诚然，风险是分散的，但健康的苹果和腐烂或严重损坏的苹果一起买。
那么最好区分，但是如何区分呢？ 我们在这里提供一些分类标准，希望通过这种方式让大家了解这个宇宙的复杂性。 我们不是在谈论中国，它是一个单独的类别，也不是在谈论公司债务人，而后者又必须单独考虑。 相反，让我们谈谈外汇、证券交易所和主权债券，这些工具仍然是易于使用且不太复杂的工具。 因此，没有吉布提共和国，没有阿布哈兹共和国，也没有德涅斯特河沿岸地区，对他们的经济和金融体系给予应有的尊重。
让我们从一些不寻常的分类开始。 购买债券时问自己的第一个问题 是发行它们的国家在五年或十年后是否仍然存在。 最近几天，由于市场略显乐观，约旦和黎巴嫩发行了美元债券。 伊拉克也上市多年。 然而，这三个国家在 1916 年之前并不存在，任何看过阿拉伯的劳伦斯的人都会记得理想主义者彼得奥图尔惊奇地目睹三位老先生，英国外交官赛克斯，法国外交官Picot 和沙特王室的王子从头开始创造它们。 然而，赛克斯皮科的地理位置受到伊斯兰国的强烈质疑，众所周知，伊希斯也将其怀疑扩展到沙特和叙利亚王室的合法性。 诚然，约旦和黎巴嫩的账目相当整洁，并享有国际保护。 就伊拉克而言，它依靠的是地球上最便宜的石油，即使是每桶 20 美元的原油也具有竞争力。 但是，简而言之，我们相互理解。 购买此卡的人还必须订阅一些中东研究期刊，并以最大的关注关注正在发生的事情。
正如我们所说，沙特阿拉伯是黎巴嫩的主要贷款人，但它也为埃及提供了很多帮助，埃及手头有一些美元债券。 但沙特本身的账目注定会迅速恶化，鉴于它像以前一样花钱，赚了一半的石油。 我们会越来越频繁地在市场上看到她要钱。 现在风险很低，但回报也很低。
正如你看到的， 第二个问题 就是要被收买的国家，无论其账目如何，都受到比它更强大的人的保护。 除了中国和俄罗斯偶尔帮助一些南美国家换取石油外，真正的护主只有美国和欧洲，无论是亲自还是通过货币基金组织。 因此，由于其他国家的政治意愿而正在复苏的国家类别。 巴基斯坦是这份名单上的常客。 到目前为止，乌克兰也是常客，它受到美国反俄关注。 希腊和塞浦路斯反而在欧洲复苏室。 它们是投资者感兴趣的国家，尤其是在定期债务重组之后的阶段。 之后，释放所有人。
第三个问题要问 是金融旅游指南上有没有报道拟投资的国家，是不是国际资金流动的目的地，来去匆匆。 如果你想交易，显然跟随大流量更好（希望有时间在低潮前退出）。 如果你想要收益，最好考虑（但不一定购买）外国发行人，如白俄罗斯、埃塞俄比亚、亚美尼亚、刚果、蒙古或越南，流动性较低但更宽松。
第四个问题 这取决于我们是在与一个可以支付但不愿支付的国家打交道，还是在与一个愿意支付但不能支付的国家打交道。 虽然看起来很奇怪，但第二组更可取。 严重的债务人，在最坏的情况下，通过适度重组债券重新站起来，比相对富裕的民粹主义者要好得多，后者在所谓的不公平债务上食言，并辱骂那些有勇气借钱给他的人。
第五个问题 这是我们是否对我们正在研究的国家感到满意，或者我们是否也希望它成长和繁荣。 在第一种情况下，我们将限制自己购买美元或欧元债券（前提是外债存量尚未过高或增长不快），在第二种情况下，我们将购买股票市场。 通常，只有当国家决定停止通货膨胀（通常是通过贬值开始）时，才应该购买以当地货币计价的货币和债券。 这是一个神奇的阶段，您可以同时从汇率和债券中获利。
现在转向大牌（金砖四国、墨西哥、土耳其），我们立即看到整个 2015 年所做的区分（谁出口原材料销售，谁进口原材料购买）是有用的，但绝对不够。 事实上，同样重要的是各国政府所遵循的政策质量。
印度 在整个2014年和2015年的部分时间里，它得到了市场的巨大回报，与其说是因为它是原材料进口国，不如说是因为它以莫迪为代表的政治转折点。 巴西对称地，他受到的惩罚与其说是出口铁、大豆和石油，不如说是罗塞夫的政策。 墨西哥作为一个石油出口国，但政策稳定，情况要轻松得多。 俄罗斯以天然气和石油为生的 在 XNUMX 月和 XNUMX 月受到市场轰炸，也就是在政治上看似随波逐流，顺风顺水的时候，普京再次现身全权掌控。 火鸡关心原材料的埃尔多安在汇率和股市上同样被咬了一口，而埃尔多安则显得虚弱和紧张。 今后，随着埃尔多安的加强，它很可能会孤军奋战。
因此，抓住政治变革的时机至关重要。 在接下来的几个月里，俄罗斯将受益于欧洲制裁的逐步放松和油价的稳定。 Nabiullina 表示，卢布将在 2016 年保持稳定，卢布的收益率具有吸引力。 在这一点上，买与不买将更多地取决于人们对原油未来走势的看法，而不是俄罗斯的内生变量。
2016年的两个希望是阿根廷和巴西. 这两个国家可能会在未来几周发生政治转变，或者继续缓慢下滑。 对罗塞夫的弹劾将受到高度关注。 如果成功，市场将能够慷慨地奖励雷亚尔证券交易所，更何况是圣保罗证券交易所。
如果不考虑新兴国家、东欧和巴尔干地区的豪华部分以及中欧的超豪华部分，这篇快速回顾就无法完成。 奇怪的是，这两个领域在投资组合中的代表性不足。 这是一种耻辱，因为几乎所有国家都提供相对于它们所代表的风险的有吸引力的回报。 让我们首先想到波兰。
最后两个考虑。 首先是美国利率将首次上升，此时可能不会发生什么可怕的事情。 他们有一天会第二次上升，也许，再一次，什么都不会发生。 它们将第三次、第四次和第五次上升，迟早有一天新兴世界将受到严格审查。 第二个是新兴市场即使在平静的阶段也很不稳定。 仅仅因为在特定时刻有可用的流动性或因为当日新发行的股票摆在我们的盘子上而购买它们不一定是一个好的选择。 耐心地关注感兴趣的国家并等待汇率或债券价格疲软的时刻，很容易获得相当于一年回报的价值。